歷經(jīng)25年發(fā)展，中國(guó)公募基金的管理規(guī)模、產(chǎn)品和公司數(shù)量、股東來(lái)源等都發(fā)生大變化，唯獨(dú)區(qū)域分布至今仍保持著“京滬粵三足鼎立”格局。

最早的“老十家”自不必說(shuō)，即便是在其他地方注冊(cè)的后起公募，也紛紛將辦公地點(diǎn)往京滬粵挪。基金公司扎堆這些地方，主要是為了發(fā)展協(xié)同，即與所在區(qū)域的其他經(jīng)濟(jì)主體（如金融機(jī)構(gòu)、交易所、上市公司等）形成充分的金融配套，這是顯而易見(jiàn)的。

但在長(zhǎng)時(shí)間聚集后，三地公募逐漸形成出了明顯的地域特征。如談及上海公募時(shí)，高大上、國(guó)際范等詞語(yǔ)就自然脫口而出；深圳因有著眾多創(chuàng)業(yè)型公募，則被貼上了“草根”標(biāo)簽；北京公募更多與“股東背景強(qiáng)大”聯(lián)系在一起。地域特征不僅是感性直觀的，還是理性客觀的。如券商中國(guó)記者獲取的數(shù)據(jù)顯示那樣，三地公募的權(quán)益和固收產(chǎn)品占比，是各地域公募整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的體現(xiàn)。這些地域?qū)傩晕磥?lái)會(huì)更加明顯，會(huì)在原有基礎(chǔ)上更加深化。

京滬粵公募占比超85%

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心（下稱“天相投顧”）以基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的基金公司注冊(cè)地為口徑，將市場(chǎng)155家公募基金管理人劃分為北京、上海、廣東及其他地區(qū)四大區(qū)域，從公司數(shù)量、管理規(guī)模等維度，在接受采訪時(shí)向券商中國(guó)記者呈現(xiàn)了中國(guó)公募版圖的整體概貌。

具體看北京、上海、廣東三地的公募基金公司數(shù)量分別為24家、69家、39家，占全國(guó)總家數(shù)比例在85%以上，區(qū)域分布較為集中，且在時(shí)間上呈現(xiàn)出了持續(xù)性。比如天相投顧觀察到，2023年以來(lái)成立的公募基金公司，均選址京滬粵三地，且以上海和北京為首選注冊(cè)地（兩地新成立公司分別為6家和4家）。而成立于2000年前后的“老十家”基金公司，更多是在廣東和上海（分別為5家和4家），僅華夏基金在北京注冊(cè)成立。

根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，截至2023年4季度末按照資產(chǎn)凈值全口徑，北京、上海、廣東（包括深圳）公募基金管理規(guī)模分別為5.58萬(wàn)億元、9.46萬(wàn)億元、9.35萬(wàn)億元。此外天相投顧將股票基金和混合基金劃分為權(quán)益類基金，債券基金和貨幣市場(chǎng)基金劃分為固收類基金，描繪出了更詳細(xì)的區(qū)域規(guī)模特點(diǎn)：上海作為中國(guó)金融中心更偏好風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較高的權(quán)益類基金，該區(qū)域公募基金市場(chǎng)中權(quán)益類基金占比達(dá)31.79%，相較于其他地區(qū)占比更高（北京和廣東這一比例分別為26.32%和30.03%）；北京作為中國(guó)政治、文化和科技中心，基金風(fēng)格以偏穩(wěn)健為主，固收類基金占比達(dá)72.99%（上海和廣東占比分別為66.98%和69.13%）。

（來(lái)源：天相投顧）

此外，近年來(lái)京滬粵毗鄰地區(qū)也出現(xiàn)了不少基金公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，瑞達(dá)基金、興業(yè)基金、興銀基金、圓信永豐基金注冊(cè)制地是與廣東毗鄰的福建，去年底獲批的匯百川基金注冊(cè)地海南，同樣與廣東毗鄰。浙商基金、永贏基金、南華基金注冊(cè)地浙江省，與今年2月成立的蘇新基金的注冊(cè)地江蘇省，則均與上海毗鄰。但基金公司依然將辦公地點(diǎn)選擇在了京滬粵。比如興業(yè)基金和興銀基金均選擇了在上海辦公；益民基金注冊(cè)地在重慶，但辦公地點(diǎn)是在北京；國(guó)新國(guó)證基金（原華融基金）注冊(cè)地在河北雄安，辦公地點(diǎn)也選擇在了北京。

實(shí)際上，后起的中小基金公司往京滬粵靠攏，和早期成立的老一批公募有著共同的原因，即區(qū)域發(fā)展協(xié)同配套，這是了解中國(guó)公募區(qū)域發(fā)展格局的關(guān)鍵所在。

區(qū)域聯(lián)動(dòng)形成經(jīng)濟(jì)配套

“觀察中國(guó)公募的地域分布特點(diǎn)，區(qū)域聯(lián)動(dòng)是個(gè)不錯(cuò)的視角。”允泰資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春對(duì)券商中國(guó)記者指出，基金公司以京滬粵為聚集地，與所在區(qū)域的其他主體（如銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)、上市公司、非上市重點(diǎn)企業(yè)、證券交易所等）一起，形成了較為兼容的金融配套。但每個(gè)地區(qū)基金公司的集中度有所區(qū)別。

付立春分析稱，京地基金公司基本是在北京當(dāng)?shù)兀砸患褐εc京津冀形成配套；滬上基金公司林立，但周邊的江蘇和浙江也有一些中小公募，一起對(duì)長(zhǎng)三角形成覆蓋；廣東基金公司主要是在廣州和深圳，但佛山和毗鄰的福建、海南等地近年有新公司誕生，一起對(duì)珠三角乃至整個(gè)華南區(qū)形成經(jīng)濟(jì)配套。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春也持有類似觀點(diǎn)。他對(duì)記者表示，三地公募發(fā)展整體呈現(xiàn)了金融深化適配經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融為一體的基本特征，但各地發(fā)展也有差異化。比如注冊(cè)公司的數(shù)量是上海領(lǐng)先于北京、廣東兩地；資產(chǎn)規(guī)模上上海也是趨于上升，與上海全國(guó)金融中心的定位是匹配的。但從單價(jià)基金公司規(guī)模來(lái)看，廣東與北京的大公司占比較高，上海的中型公司較多，二十年來(lái)這一趨勢(shì)一直沒(méi)變。

嘉實(shí)基金注冊(cè)地在上海，但實(shí)際辦公在北京，業(yè)內(nèi)一般視為北京公司，天弘基金、銀華基金等公募也是如此。以此為口徑根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年末北京、上海、廣東公募的前十名非貨總規(guī)模分別為2.73萬(wàn)億元、3.37萬(wàn)億元、4.54萬(wàn)億元，首位公司規(guī)模分別為7103.63億元、5864.08億元、9783.01億元，中位數(shù)分別為2125.05億元、3082.45億元、4694.21億元，末尾公司規(guī)模分別為839.82億元、1913.91億元、1101.72億元。由此可見(jiàn)，北京公募的規(guī)模梯隊(duì)最明顯，上海公司的規(guī)模整體較為均勻，廣東公募的聚集效應(yīng)最強(qiáng)。

魏鳳春還說(shuō)到，從產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新來(lái)看，廣東公募基金相對(duì)更加積極，對(duì)市場(chǎng)的引領(lǐng)作用會(huì)更強(qiáng)。天相投顧統(tǒng)計(jì)了近三年公募基金行業(yè)新發(fā)基金數(shù)量及規(guī)模分布發(fā)現(xiàn)，上海和廣東兩地的公募基金管理人在這兩個(gè)維度均保持一定領(lǐng)先性，北京緊隨其后。比如，在第一批公募養(yǎng)老FOF產(chǎn)品中，約42%的第一批公募養(yǎng)老產(chǎn)品來(lái)自上海基金公司，廣東和北京分別占據(jù)了35%和18%的產(chǎn)品數(shù)量；首批REITs產(chǎn)品方面，廣東上海兩地基金公司首批的REITs數(shù)量占比均為33%左右，北京占比約為22%。“由此可見(jiàn)，在基金行業(yè)新政策頒布及新產(chǎn)品落地之際，北上廣三地公司均快速響應(yīng)，積極布局新產(chǎn)品，具有較強(qiáng)的信息有效性和較高的產(chǎn)品落地效率。”

地域?qū)傩晕磥?lái)會(huì)更加明顯

需要指出的是，區(qū)位因素在基金公司發(fā)展過(guò)程中是個(gè)大變量。除了上述宏觀分析視角，還可以進(jìn)一步提煉出更為微觀的視角。從接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士來(lái)看，股東背景、市場(chǎng)化氛圍、經(jīng)商環(huán)境等是均被提及的共同因素。

“北京公募最大特點(diǎn)是股東背景很強(qiáng)大（尤其是銀行和國(guó)資背景的基金公司），各方面資源很豐富。”某中型公募內(nèi)部人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，這類公募的產(chǎn)品營(yíng)銷和品牌宣傳較為低調(diào)，動(dòng)作不會(huì)很大，但發(fā)展較為穩(wěn)健，甚至某些細(xì)分領(lǐng)域可能還是隱形冠軍。這些公募平時(shí)可能很少聽(tīng)到，但它們的名字一旦說(shuō)出來(lái)，業(yè)內(nèi)人都是知道的。但從規(guī)模上看，北京公募的分化情況較明顯，頭部公司很大尾部公司很小，但中等規(guī)模的公司比較少。

付立春認(rèn)為，北京的大型國(guó)有基金公司較為突出，還有不少依托央企股東的中小型基金公司，這與北京金融管理中心的定位是契合的。上海作為全國(guó)金融中心，基金公司數(shù)量最多，對(duì)長(zhǎng)三角輻射力較為顯著，除了國(guó)有企業(yè)外，還有不少外資和民營(yíng)成分基金公司。廣州和深圳的基金公司股東成分更為均勻些，除了頭部公司外，還有不少有地方特色的基金公司。這些地域?qū)傩晕磥?lái)會(huì)更加明顯，會(huì)在原有的基礎(chǔ)上更加深化。

天相投顧認(rèn)為，京滬粵區(qū)位特點(diǎn)上各有不同，上海和廣東的基金公司整體上是高速度發(fā)展，北京地區(qū)基金公司發(fā)展態(tài)勢(shì)則偏于穩(wěn)健。相對(duì)應(yīng)的是，上海和廣東的外向型經(jīng)濟(jì)較為突出，對(duì)外開(kāi)放程度較高，依托于自由貿(mào)易區(qū)和經(jīng)濟(jì)特區(qū)，擁有更多的政策支持和優(yōu)惠政策，營(yíng)商環(huán)境相對(duì)占優(yōu)。北京是中國(guó)政治、文化和科技中心，科技創(chuàng)新和高端產(chǎn)業(yè)更為發(fā)達(dá)，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展和壯大也有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。

天相投顧以京滬粵規(guī)模最大的三家公募作為案例分析認(rèn)為，華夏基金在發(fā)展中更具合作精神，富國(guó)基金更具創(chuàng)新精神，易方達(dá)基金更具進(jìn)取精神。比如，華夏基金立足本土優(yōu)勢(shì)探求國(guó)際化發(fā)展之路，與國(guó)際機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老金研究、因子投資等領(lǐng)域開(kāi)展合作。富國(guó)基金在各個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)點(diǎn)均率先布局，為行業(yè)發(fā)展提供先行經(jīng)驗(yàn)，如在2008年10月推出國(guó)內(nèi)首只創(chuàng)新封閉式債券基金富國(guó)天豐，2023年發(fā)行國(guó)內(nèi)第一只浮動(dòng)費(fèi)率債券基金富國(guó)目標(biāo)收益一年期等。易方達(dá)基金規(guī)模目前管理排名第一，獲得多項(xiàng)業(yè)務(wù)資格，還是國(guó)內(nèi)較早開(kāi)展責(zé)任投資的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

在魏鳳春看來(lái)，地方政府的政策傾斜是必要條件非充分條件，公募基金發(fā)展的核心動(dòng)力是人的動(dòng)力和能力的激發(fā)。股東關(guān)系、券商保險(xiǎn)、銀行渠道等先發(fā)優(yōu)勢(shì)在一定階段可以幫助公司發(fā)展，但不會(huì)根本確立公司的市場(chǎng)地位。三地公司的市場(chǎng)地位本質(zhì)上還是通過(guò)長(zhǎng)期的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、客戶體驗(yàn)等，是基金持有人用腳投票來(lái)完成的，公司的平臺(tái)價(jià)值形成的慣性作用也不可忽視。“目前以廣東、上海為主的很多中小公募基金逐步形成專精特新的商業(yè)模式，在工業(yè)化與數(shù)字化的時(shí)代已經(jīng)形成了獨(dú)特的風(fēng)景。”

上海公募國(guó)際范，深圳公募很草根

頗有意思的是，地域?qū)傩噪m偏宏觀，但每個(gè)地方的基金公司發(fā)展離不開(kāi)具體的人。多位采訪對(duì)象根據(jù)日常感性觀察，對(duì)記者道出了他們眼中的公募區(qū)域差異。

以品牌營(yíng)銷為例，上述中型公募內(nèi)部人士對(duì)記者直言，上海公募的主要特點(diǎn)是“高大上”“國(guó)際范”，“如果基金圈出現(xiàn)吸引眼球的動(dòng)作，大概率是出自上海的公司。”比如在品牌營(yíng)銷方面，上海基金公司的視覺(jué)效應(yīng)會(huì)更好些，甚至?xí)褂眯∏榍度胍曨l中，拍出明星大片的感覺(jué)，但有時(shí)候也會(huì)拍得太過(guò)，變得花里胡哨。

與上海的高大上相比，深圳公募就顯得相對(duì)草根一些。“除了南方、博時(shí)、招商、鵬華等老牌公募外，深圳多數(shù)公募的‘草根’特征較明顯，倒是和深圳這個(gè)地方很契合。這些公募大多是創(chuàng)業(yè)型公司，深圳地域的包容性和稅收優(yōu)惠、營(yíng)商環(huán)境等是吸引他們落戶的主要原因。近年興起的前海基金小鎮(zhèn)等項(xiàng)目，都是這些草根公募和地方發(fā)展協(xié)同的結(jié)果。”

北京公募方面，從業(yè)者感受到的最直接優(yōu)勢(shì)，是“離監(jiān)管機(jī)構(gòu)的距離更近些”。北京某公募內(nèi)部人士對(duì)記者表示，離監(jiān)管機(jī)構(gòu)近些，可以在日常運(yùn)作中更好地領(lǐng)會(huì)監(jiān)管精神，發(fā)行產(chǎn)品時(shí)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通也會(huì)更順暢，比如紙質(zhì)批文的領(lǐng)取更便捷，所以部分基金公司即使總部不在北京，也會(huì)將產(chǎn)品設(shè)計(jì)的部門設(shè)立在北京。該人士還說(shuō)到，北京基金公司的股東方大多位于北京，如華夏基金的股東中信證券、工銀瑞信的股東工商銀行以及泰康基金的股東泰康資管等均坐落于此。“鑒于此，在股東方能夠給予銷售層面支持的背景下，若將基金公司設(shè)立在北京，基金銷售渠道的溝通與拓寬則更具有便利性。”

更為有趣的是，不同地區(qū)公募的投研氛圍，居然也存在差異性。

基金圈內(nèi)某位資深人士對(duì)券商中國(guó)記者說(shuō)到，上海公募數(shù)量占比接近全國(guó)一半，投研圈的互動(dòng)氛圍很好，平時(shí)下班和周末的交流比較多，各種沙龍等活動(dòng)也很多。相比之下，深圳公募比較草根，投研圈的互動(dòng)比較少，基本是各搞各的，基金經(jīng)理投資也不看啥大思路，主要是鉆研個(gè)股，以自下而上的調(diào)研和基本面研究為主。北京方面，該人士表示因?yàn)楦咝！⒉课荣Y源豐富，宏觀方面的消息會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的投資有影響，因此整體的投資框架會(huì)偏向于自上而下或者是上下結(jié)合。該人士還透露到一個(gè)長(zhǎng)期觀察的現(xiàn)象：位于廣州的易方達(dá)和廣發(fā)基金因?yàn)槎紝儆趶V發(fā)系，管理層較為穩(wěn)定，投研部門相互之間基本不會(huì)互相挖人，所以兩家整體發(fā)展較為平穩(wěn)。

“上海在歷史上就是遠(yuǎn)東金融中心，如今也是外資機(jī)構(gòu)聚集地，外資公募自然會(huì)往此靠攏。有些合資轉(zhuǎn)外資的公募，未來(lái)有可能會(huì)搬來(lái)上海。但和其他外資機(jī)構(gòu)一樣，外資公募也存在水土不服現(xiàn)象，有些公司業(yè)務(wù)近年基本處于停滯狀態(tài)，主要原因除了不適應(yīng)（或者是不認(rèn)同）本土商業(yè)環(huán)境外，投資思維也和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)不太一樣。外資投資風(fēng)格主要分兩類，一是主動(dòng)性的集中持股（有別于策略單一的大規(guī)模基金的被動(dòng)持股），二是低波動(dòng)。但這幾年業(yè)績(jī)好的基金，大多具備均衡和輪動(dòng)特點(diǎn)，這是外資公募難以做到的。”上述中型公募內(nèi)部人士說(shuō)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：高源