1984年，為了紀(jì)念格雷厄姆、多德合著的《證券分析》一書(shū) 出版 50周年，巴菲特在自己的母校哥倫比亞大學(xué)（也是格雷厄姆的母校）做過(guò)一次演講，演講的主題是“追隨格雷厄姆的超級(jí)投資者們”。在演講中，巴菲特說(shuō)，在這長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)的時(shí)間里，我和我的朋友們，住在不同的地區(qū)，管理著不同的投資組合，在各自不同的領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行著投資，但我們都無(wú)一例外的持續(xù)戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，并取得了令人滿意的投資業(yè)績(jī)，所有的這些投資業(yè)績(jī)都有據(jù)可查。為什么呢？因?yàn)槲覀兌甲裱?格雷厄姆的教誨，按照同一套理論，進(jìn)行著各自不同的投資。

那么，巴菲特所說(shuō)的格雷厄姆的 “同一套理論” 究竟是什么呢？它又有著怎樣的魔力，造就了如此之多的投資大師呢？

巴菲特所說(shuō)的同一套理論，其實(shí)就是格雷厄姆所創(chuàng)立的價(jià)值投資理論，這套理論被格雷厄姆記在了他的經(jīng)典著作之一《聰明的投資者》中，通過(guò)仔細(xì)的閱讀和研究，我從這本書(shū)中 提煉了下面幾個(gè)要點(diǎn)。

也許您在看完這幾個(gè)要點(diǎn)后，可能會(huì)疑惑如此具有魔力的理論怎么可能如此的簡(jiǎn)單？你確定這就是全部？其實(shí)，我想說(shuō)的是，簡(jiǎn)單的招式練到極致就是絕招。這其中的根本其實(shí)并不是簡(jiǎn)單與否的問(wèn)題，而是你愿不愿意去相信的問(wèn)題。

不管在什么情況下，哪怕是金融危機(jī)、瘟疫、甚至是戰(zhàn)爭(zhēng)等極端情況，仍然能夠堅(jiān)定不移的去踐行的問(wèn)題！在投資的世界里，哪有什么隨隨便便就能的成功，你所看到的風(fēng)光無(wú)倆，只不過(guò)是他付出了常人所不愿意付出的努力，承受過(guò)了常人所不愿意去承受的煎熬，堅(jiān)守過(guò)了常人所不愿意堅(jiān)守的信念，而已。

好了，閑話不咄說(shuō)，就讓我們一起順著格雷厄姆的指引，一起進(jìn)入聰明的投資者們的世界一窺究竟吧！

格雷厄姆的價(jià)值投資理論主要包括以下幾點(diǎn)：

1、買股票就是買公司

2005年，年輕的企業(yè)家段永平給巴菲特寫信，他說(shuō)，”我所理解的價(jià)值投資就是，當(dāng)我買一只股票的時(shí)候，就跟買這家公司是一樣的，只不過(guò)是，我只買了 它的一部分。這是我跟您學(xué)到的 最重要的東西！“巴菲特回信說(shuō)，“是的，這正是格雷厄姆在當(dāng)年 所教給我的東西?！?/p>

從這兩位師徒大咖的初次交流中我們不難發(fā)現(xiàn)，買股票就是買公司這一條，就是價(jià)值投資理念精髓中的精髓。巴菲特 還曾 說(shuō)過(guò)，這是一個(gè)很奇怪的現(xiàn)象，我只是簡(jiǎn)單的給一些人復(fù)述這句話，他們立刻就能理解并開(kāi)始去實(shí)踐。而對(duì)于另外一些人，無(wú)論你如何解釋，他們好像完全不能理解。

那么 聽(tīng)到這里的朋友，如果您能像德芙一般絲滑的理解這句話，能否幫忙雙擊屏幕點(diǎn)亮紅心呢？

實(shí)際上，如果我們?cè)O(shè)身處地的把自己想象成 一個(gè)企業(yè)主，正在經(jīng)營(yíng)著一家商店或者是一家飯館，你會(huì)在不好的年景把它賣掉，然后等 好的年景里 再把它買回來(lái)嗎？你會(huì)將這份賴以糊口的家業(yè)寄托于別人的報(bào)價(jià)之上嗎？肯定不會(huì)！你追求的是它所給你帶來(lái)的現(xiàn)金流，并專注于如何將它做的更大、更強(qiáng)、更具抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

同樣的 我們也要用做生意的思路 去做股票，要把它當(dāng)做自己正在經(jīng)營(yíng)的一份事業(yè)。股票市場(chǎng)是一個(gè)人與人博弈的市場(chǎng)，它很擅于左右人們的欲望和恐懼。但真正的價(jià)值投資者不會(huì)妄想著能夠從別人兜里掏錢，他們只會(huì)把目光牢牢的盯在企業(yè)的基本面和利潤(rùn)上，并且老老實(shí)實(shí)的 賺企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的錢 和分紅的錢，這 才是格雷厄姆的 游戲規(guī)則。

2、股票的價(jià)格會(huì)圍繞價(jià)值波動(dòng)

格雷厄姆認(rèn)為每個(gè)股票都有其自身的內(nèi)在價(jià)值，股票的價(jià)格永遠(yuǎn)都圍繞著這個(gè)價(jià)值上下波動(dòng)。就像一個(gè)牽著繩子遛狗的人，有時(shí)候狗會(huì)跑到人的前邊，有時(shí)候狗又會(huì)落在人的后面，但永遠(yuǎn)都擺脫不了繩子的束縛。我們應(yīng)該把自己的目光放在主人的身上，而不是天天盯著那只多動(dòng)的狗。

3、學(xué)會(huì)利用市場(chǎng)先生的情緒

格雷厄姆說(shuō)假如有這么一個(gè)人，他的情緒很不穩(wěn)定，有時(shí)候他會(huì)樂(lè)觀過(guò)頭，天天勸你買股票吧，買股票吧；過(guò)段時(shí)間他又變的悲觀過(guò)頭，天天勸你 賣股票吧，賣股票吧。他就這樣每天都在你的面前嘮嘮叨叨。如果是 你，你會(huì)聽(tīng)從他的建議嗎？我想你肯定會(huì)把他當(dāng)成一個(gè)情緒善變的 神經(jīng)病。但我們每天所面對(duì)的股市其實(shí)就是這么一個(gè)情緒善變的神經(jīng)病，格雷厄姆稱他為“市場(chǎng)先生”，那根K線的起起伏伏就是這位市場(chǎng)先生的喜怒哀樂(lè)。而我們絕大多數(shù)人卻每天都和這位市場(chǎng)先生 玩的樂(lè)此不疲，被他的情緒所挑逗，甚至對(duì)他的話言聽(tīng)計(jì)從。

格雷厄姆說(shuō)我們不應(yīng)該被這位市場(chǎng)先生牽著鼻子走，相反，聰明的投資者應(yīng)該學(xué)會(huì)利用這位市場(chǎng)先生的情緒，從而從中獲利。越是當(dāng)市場(chǎng)先生悲觀透頂，不斷地告訴你明天就是世界末日的時(shí)候，越是你應(yīng)當(dāng)買入股票之日；

越是當(dāng)市場(chǎng)先生樂(lè)觀透頂，不斷的催促你買買買的時(shí)候，越是你應(yīng)該賣掉股票之時(shí)。

4、給自己留足安全邊際

格雷厄姆的安全邊際理論主要包括兩個(gè)維度：價(jià)格安全邊際和財(cái)務(wù)安全邊際。

首先是價(jià)格上的安全邊際。之前我們?cè)v到過(guò)，“股票的價(jià)值是無(wú)法具體測(cè)量的”，他是由交易者各自的生活閱歷、商業(yè)經(jīng)驗(yàn)、財(cái)務(wù)實(shí)力和預(yù)期等因素共同決定的。股票市場(chǎng)上充斥著各種形形色色的交易者，他們并不都是價(jià)值投資者。即便同為價(jià)值投資者，不同的人也會(huì)有不同的 估值體系、不同的收益期望，每個(gè)人對(duì)同一公司的理解也不盡相同。即便是同一家公司，它所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期也會(huì)隨著時(shí)間的不同而不同。因此，在很多時(shí)候，你對(duì)股票的估值很有可能是錯(cuò)的，所以說(shuō)我們?cè)谫?gòu)買股票時(shí)要給自己留出足夠的安全邊際，以保證自己在犯錯(cuò)的時(shí)候能夠有一個(gè)緩沖區(qū)間，從而不至于讓自己損失過(guò)大。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，就是假如你覺(jué)得一支股票值100元，那么就請(qǐng)等它跌到 八十元的時(shí)候再買吧。

其次是財(cái)務(wù)上的安全邊際。財(cái)務(wù)安全邊際主要指的是 你所購(gòu)買的這家公司的財(cái)務(wù)基本面要好。最起碼你不能買了一家公司，然后過(guò)不了幾年就資不抵債 破產(chǎn)了。因此 它的負(fù)債不能太高。賺錢的能力 要 足夠映，要有較高的 利潤(rùn)率，業(yè)務(wù)要常年穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力 要 強(qiáng)，能夠穿越周期。

在閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí) 我們不要只看一年的財(cái)務(wù)狀況，而是要看它多年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，最好的情況就是它不但常年業(yè)務(wù)穩(wěn)定，而且利潤(rùn)還在逐年穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

總結(jié)下來(lái)就是 1、買活得久，二買賺錢多，三買 成長(zhǎng)性。這樣我們才能在這家公司走向衰退之前給自己留出足夠的安全空間。

實(shí)際上，格雷厄姆的 安全邊際理論 足以用一句話來(lái)總結(jié)，那就是，“好公司 還要有好價(jià)格！”。好公司指的就是財(cái)務(wù)安全邊際，好價(jià)格指的就是 價(jià)格 安全邊際。

5、給你的股價(jià)找一個(gè)錨點(diǎn)

既然股票價(jià)值無(wú)法被準(zhǔn)確的測(cè)量，那么我們所說(shuō)的一切，不就都只是霧里看花水中望月了嗎？其實(shí)并不是！巴菲特就曾提到過(guò)，利率！就是那個(gè)物理學(xué)里的，重力。

格雷厄姆強(qiáng)調(diào)要重視債券的收益率，尤其是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的諸如國(guó)債的收益率，說(shuō)的就是這個(gè)意思。

如果把貨幣看做是水，不同類別的投資市場(chǎng)（比如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng) 等），看做相互連通卻又各自獨(dú)立的大水池，根據(jù)常識(shí)我們知道，不同水池的水面一定會(huì)處于同一高度，類似的，不同市場(chǎng)的投資收益率也會(huì)趨同。有時(shí)由于氣候原因，一個(gè)水池里的水可能正掀起驚濤駭浪，但它遲早 會(huì)歸于平靜。

因此，如果我們把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率看成是一個(gè)錨，那么我們就很容易知道當(dāng)前股票的價(jià)格是高了還是低了。

股票的預(yù)期收益率其實(shí)就等于每股收益除以價(jià)格，如果這個(gè)收益率和國(guó)債收益率相比并無(wú)明顯的優(yōu)勢(shì)，那么我們就可以初步的判定，它的價(jià)格已經(jīng)偏高了，因?yàn)榧热活A(yù)期收益率 一樣，我為何不去買風(fēng)險(xiǎn)更低的國(guó)債呢？在我看來(lái)，如果股票的預(yù)期收益率高于國(guó)債 收益率的一倍，那么這就很有可能是一筆不錯(cuò)的投資了，而高出的這部分收益就是股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

通過(guò)這個(gè)錨點(diǎn)理論，格雷厄姆大師給我們?cè)O(shè)計(jì)了一套投資策略。他說(shuō)你應(yīng)該持有一個(gè)股票和債券的組合，在這個(gè)組合中股票和債券的比例各占50%。由于整個(gè)股票市場(chǎng)的平均市盈率的倒數(shù)（1/PE）就是整個(gè)股市的預(yù)期收益率，如果這個(gè)收益率遠(yuǎn)高于國(guó)債時(shí)，你應(yīng)該不斷賣出債券買入股票，但股票比例最高不要超過(guò)70%；而當(dāng)股市的整體收益率遠(yuǎn)低于國(guó)債收益率時(shí)，你應(yīng)當(dāng)不斷賣出股票買入債券，股票的最低比例也不要低于30%，這樣你就能客觀的做到低買高賣，長(zhǎng)期下來(lái)你將獲得一個(gè)十分不錯(cuò)的投資組合收益，這個(gè)收益很可能會(huì)跑贏大盤，但你卻承擔(dān)了更低的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這就是格雷厄姆大名鼎鼎的股債均配模型，直到 70年后 的今天，很多優(yōu)秀的投資經(jīng)理人仍然在使用這套投資策略。即便如今大名鼎鼎的橋水策略，也只是這套策略的高階版而已。