ROE與PE、PB等估值指標一樣，是我們投資指數時需要關注的指標，ROE可以用來衡量指數的長期盈利能力。

一、什么是ROE

ROE，即我們常說的凈資產收益率，簡化后的計算公式為：

舉個例子理解ROE：

小明開了個奶茶店，投入資金10萬元，一年后賺了2萬元，則這個奶茶店的ROE為20%（2萬/10萬）；小張開了個便利店，投入資金20萬元，一年后賺了2萬元，則這個便利店的ROE為10%（2萬/20萬）；

這兩家店，你會選擇投奶茶店還是便利店？我想你肯定是會選擇奶茶店。

因為奶茶店投入更少，就能獲得跟便利店一樣的利潤，本質就是因為這家奶茶店的ROE更高。

這就是ROE最簡單的理解，我們會傾向于投資ROE更高的企業，因為ROE高意味著長期盈利能力更強。

二、ROE越高越好嗎

先說答案，ROE并不是越高越好。

ROE計算公式如下：

使用杜邦分析法將ROE的計算公式拆分，可以看出ROE實際由三個因素決定：

銷售凈利潤率總資產周轉率杠桿率

從拆分后的公式可以看出，在兩個指數的銷售凈利潤率和總資產周轉率區別不大的情況下，如果指數A的杠桿率明顯高于指數B的杠桿率，則會導致指數A的ROE明顯高于指數B。

也就是說，有時候高ROE，是因為高杠桿率。這種高杠桿造成的高ROE，對應的也是高風險，我們應該避免。

舉個例子介紹高杠桿導致的高ROE：

小明開了個奶茶店，投入自有資金10萬元，一年后賺了2萬元，則這個奶茶店的ROE為20%（2萬/10萬）；小紅開了個蔬菜店，投入自有資金10萬元，借款30萬元，投入總計40萬元；一年后盈利4萬元，則這個蔬菜店的ROE為40%（4萬/10萬）；

在上面兩個例子中，雖然蔬菜店的ROE高于奶茶店，但是它的風險顯著高于奶茶店。

如果是由較高的銷售凈利潤率和總資產周轉率造成的高ROE，這種高ROE時健康的；如果是高杠桿率造成的高ROE，我認為應該避開。

如果沒有對高ROE進行具體分析的渠道，避開過高的ROE是比較正確的選擇，ROE比較健康的范圍是10%-30%。

三、ROE的分類

有人說，ROE不就是凈利潤/凈資產嗎，怎么還有具體的分類呢？

因為凈資產是不斷變化的，還是用上面奶茶店的例子：小明開了個奶茶店，投入資金10萬元，然后一年內共賺了2萬元。

賺錢不是一次賺的，每天都在賺，第一天賺了300元，那么第一天實際上凈資產就增加了300元，所以凈資產處于時刻變化中。

那么我們計算ROE，用哪個凈資產呢？用期初凈資產還是期末凈資產，這就會導致不同的ROE結果，所以對ROE有如下常見的分類：

（1）攤薄ROE

攤薄ROE的計算公式如下：

攤薄ROE，沒有考慮凈資產的變化過程。

比如計算2023Q1時貴州茅臺的攤薄ROE，就是用2023年第一季度茅臺的凈利潤，除以2023第一季度期末凈資產。

一般不使用攤薄ROE，參考價值不大。

（2）平均ROE

平均ROE的計算公式如下：

平均ROE，同時考慮了期初凈資產和期末凈資產，考慮了凈資產變化的過程，是一個相對合理的ROE。

比如計算2023Q1時貴州茅臺的平均ROE，凈利潤用的是2023年第一季度茅臺的凈利潤，凈資產用的是2023第一季度期初和第一季度期末凈資產的平均值。

（3）歸屬母公司股東的ROE

歸屬母公司股東的ROE計算公式如下：

計算過程與上面的平均ROE一致，僅有的區別在于：

凈利潤采用的是歸屬母公司股東的凈利潤，不包括少數股東的凈利潤；凈資產采用的是歸屬母公司股東的凈資產，不包括少數股東的凈資產；

什么叫歸屬母公司股東的凈利潤，舉個例子：

如果母公司凈利潤200萬，子公司凈利潤90萬，母公司對子公司持股比例是80%，則歸屬母公司股東的凈利潤為200+90*80%=272萬。

所以在歸屬母公司股東ROE的計算過程中，采用的凈利潤就是272萬元；而在平均ROE計算過程中采用的凈利潤就是200+90=290萬元。

（4）歸屬母公司股東的扣非ROE

歸屬母公司股東的扣非ROE計算公式如下：

與第三部分的ROE計算過程一樣，僅僅是凈利潤去除了非經常性損益。

非經常性損益，簡單理解就是如果今年公司收益不行，然后賣了一棟樓來增加利潤，讓財報好看點。

賣掉這棟樓的利潤，就是非經常性損益，因為你不可能每年都有樓賣。

（5）加權ROE

加權ROE，考慮了從期初到期末整個階段凈資產的變化，考慮了分紅、回購等因素，是最科學的ROE。

計算公式很復雜，這里就不貼公式了。

（6）小結

ROE分類很多，各種ROE的數值可以在Choice中查詢到結果：

四、如何使用ROE挑選指數

使用ROE挑選指數只需要注意兩點：

對于寬基指數和非周期類行業指數而言，ROE一定要相對穩定才有參考價值，這樣才能用歷史ROE預測未來ROEROE最好在10%-30%之間，太低了盈利能力差，太高了一般有潛在風險

知道上面兩點后，下面以分析中證紅利指數為例講解ROE在指數投資中的使用方法。

（1）先看中證紅利指數的PE

可以看到，中證紅利指數的市盈率PE處于歷史低位，可以初步考慮入手。

（2）再看中證紅利指數的ROE

可以看到，中證紅利指數的ROE大部分時間位于11%到13%之間。

通過上面分析，可以看出中證紅利指數目前估值較低，長期盈利能力不錯且穩定，在目前是值得考慮入手的品種。

五、如何查看指數的ROE

（1）免費工具

天天基金APP：

多說一句，經過我測試，要在天天基金APP里面搜索指數ROE的話，不能搜索指數代碼，要搜索指數簡稱，不然查不到ROE數據。

比如要查滬深300指數的ROE，那么要搜索“滬深300”才行，搜索“000300”就不行。

（2）付費工具

Choice：

Choice中查詢股票的ROE很方便，而且平均、加權、攤薄等各種類型的ROE都有。

不過Choice中指數ROE相關數據較少，建議指數的ROE還是使用天天基金APP查找。

六、總結

本文內容較多，ROE是一個可以從很多角度理解的指標，我認為不同人在不同的投資階段對ROE會有不同的理解。

最后對ROE做一個總結：

ROE衡量的是指數的長期盈利能力；對于寬基指數和非周期類行業指數而言，ROE一定要相對穩定才有參考價值，這樣才能用歷史ROE預測未來ROE；不要選ROE太低的指數，長期盈利能力差；不要選ROE太高的指數，也許里面有一些難以發現的坑；健康的ROE位于10%-30%；如果一個指數的估值低、ROE較高且穩定，那么它是值得關注的品種。

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