新三板精選層，堅持價值投資（7月9日）

7月10日新三板市場共有5支精選層股票可以參與申購，分別為凱添燃氣（831010）、觀典防務（832317）、流金歲月（834021）、永順生物（839729）和殷圖網聯（835508），具體情況為：

那么到底該打哪只股票，哪只股票更為優質？

以下堂主做簡單的分析：

1、關于精選層申購策略

（1）重申一下規則：精選層打新，不需要市值，但需要全額現金；中簽后除戰略配售鎖定6個月外，其余打新沒有限售時間，上市開盤當天就可以賣出。

（2）根據全國股轉公司申購指南，投資者申購未中簽部分資金退款需要遵循T+3日的規定，說白了就是T日參與的新股申購，T+2日中國結算完成認購資金的清算交收，T+3日各券商進行內部清算，然后退回剩余資金。

2、上市首日股票漲幅

關于二級市場股票的漲跌幅度，堂主負責任的說除了股市大忽悠外，沒人能夠準確預測，“占卜”的事情我們當然也不擅長。因此，堂主建議還是從價值投資的角度進行分析，“凱添燃氣”、“觀典防務”、“流金歲月”、“永順生物”和“殷圖網聯”5支股票我們先前都有做過分析，具體請見文章：

《新三板200家熱門企業專題研究報告》—第141篇—凱添燃氣，堂主看法：

1、市場區域過于集中：公司的經營區域主要集中于銀川市的“一縣兩區”（賀蘭縣、金鳳區、興慶區），其中在賀蘭縣的城市燃氣市場占有率為100%，在金鳳區、興慶區的管網覆蓋面分別僅為10.66%、0.17%。相比全國性的燃氣公司，絕對屬于小巫見大巫。

2、商業模式無想象空間：目前城市燃氣運營商的主要業務為燃氣銷售與燃氣安裝。其中（1）燃氣銷售業務主要是指城市燃氣運營商從上游生產商購買氣源后再分銷到下游終端消費者的商業形式，本質屬于成本加成的行業，利潤空間固定，基本無溢價空間。（2）燃氣安裝業務的營業利潤率雖然相對高于燃氣銷售業務，但由于國家對燃氣經營實行許可證制度，基本屬地經營，跨區域經營基本不可能，除非對外并購，另外就是看后續煤改氣進程對公司業績的提升。

3、公司ROE為18%左右，停牌前PB3倍左右，因此投資現金收益率為6%左右，可以作為長期投資現金收息股。

《新三板200家熱門企業專題研究報告》—第126篇—觀典防務，堂主看法：

1、典型的成長白馬股。從14年以來5年間的收入復合增長率超過30%，財務業績較為優異。

2、公司擁有軍工四證，其中擁有二級保密資質，目前是國內唯一的無人機禁毒飛行服務提供商。

3、公司前五大客戶主要為國家禁毒辦等相關公安機構，業務上具有較大的保密性，但一定程度上也為公司業務穩定的發展提供了較高的保障。

《新三板200家熱門企業專題研究報告》—第142篇—流金歲月，堂主看法：

投資亮點：

1、廣播電視及網絡視聽行業核心是資源整合能力。公司累計獲得30余家省級衛視頻道、10家購物頻道、4家卡通頻道對公司提供覆蓋服務的特權，為深圳衛視、東方衛視、貴州衛視、江蘇衛視等10余家電視頻道提供電視劇、電視欄目營銷服務。

2、進一步加大研發投入，升級現有平臺與技術：2023年實際研發支出為984.3萬元，主要研發項目有哈勃系統圖像識別技術、圖像識別技術以及基于云端的前后臺消息傳遞技術等，主要是為提升公司三網融合綜合服務能力。

投資風險：

1、擁有持續、穩定、優質的客戶資源是業務快速發展的關鍵。廣播電視及網絡視聽行業下游客戶主要是電視臺、版權內容方，由于電視臺、版權內容方本身的特殊性，需要對服務及技術提供商的業務能力、公司信譽、服務質量、在業內的品牌知名度等進行考察及各層審批，進入壁壘較高。

2、行業層面：有線電視網絡收入繼續下滑，新媒體業務較快增長。2023年有線電視網絡收入779.48億元,比2023年（834.43億元）減少54.95億元，同比下降6.59%，而與此同時2023年新媒體業務收入467.76億元，比2023年（277.66億元）增加190.10億元，同比增長68.47%。

3、應收賬款持續加大的風險。2023年末應收賬款占流動資產的比例高達50%，且賬齡1年以內的占比僅80%，保持持續下滑的態勢，后續存在壞賬風險。此外，公司客戶較為集中，主要為湖北、廣東、四川電視臺，前五大合計占比高達63.04%。

《新三板200家熱門企業專題研究報告》—第145篇—永順生物，堂主看法：

投資亮點：

一是公司作為豬瘟疫苗龍頭，擁有較強的影響力。2023-2023年公司豬瘟疫苗全國市場份額均排名行業第一，高致病性豬繁殖與呼吸綜合征活疫苗全國市場份額均排名行業第二；禽用疫苗中，公司核心產品為禽流感滅活疫苗，2023-2023年公司該產品全國市場份額均排名行業第六。

二是動物疫苗與醫藥產業類似，屬于高投入、高壁壘的高技術產業，因此永順生物毛利率高達60%，凈利率高達20%，ROE在20%左右的水平（雖然持續下滑）。

投資風險：一是豬瘟疫苗預防不了非洲豬瘟。截至目前，由于非洲豬瘟尚無有效的預防用疫苗和治療用藥物，為了控制病毒擴散，國家對于發病豬群及其受威脅區豬群，只能采取撲殺、深埋和無害化處理。

一個做豬瘟疫苗的公司，在非洲豬瘟疫情爆發、防疫需求最強烈的時候頂不上去，錯過了大好的發展機會，也是可惜啊。

二是受生豬周期影響較大，產能利用率快速下滑。2023年非洲豬瘟爆發以來，我國生豬存欄數量大幅下降，由平均7億頭下降為5.3億頭左右，進而導致豬用生物制品上市公司的業績出現了一定程度的下滑，動物疫苗行業生產能力遠大于市場需求，產品同質化嚴重，市場競爭日趨激烈。

永順生物2023年同樣收入下滑15%，凈利潤下滑40%，豬用活疫苗產能利用率僅有37.47%左右，較去年同期水平下降一半左右，

三是估值較高風險。可比公司PE平均值約50-60倍左右，永順生物停牌前估值對應PE為37倍，14-19年營業收入一直在3億左右波動，成長性有限，建議放棄打新。

《新三板200家熱門企業專題研究報告》—第153篇—殷圖網聯，堂主看法：

投資亮點：作為一家夫妻店（鄭三立、陽琳為夫妻關系，合計持股比例約為63.23%），公司精細化管理效果顯著：三費整體維持在一個較低水平，資產負債率僅為12%，無任何銀行借款，銷售毛利率高達50%，銷售凈利率23%，ROE高達15%，尤其在國家電網近三年大力壓縮電力投資的行情下，仍然穩定維持在2000萬左右的利潤，公司取得上述成績著實不容易。

此外，公司近三年現金分紅率都在50%左右，畢竟國內大部分家族企業都不規范，想要分錢從公司拿錢的方式多著呢，看證監會披露的違規關聯資金占用的處罰就可知。當然，從實控人簡歷來看，鄭三立創業之前是北京交通大學副教授、博士，企業管理的成效就是不一樣。

投資風險：（1）目前，我國電網運行智能輔助監控系統行業參與者較多、集中度較低，競爭較為激烈，且面對國家電網、南方電網等大型央企客戶，小的民營供應商基本無任何議價能力。殷圖網聯2023年末應收賬款占總資產比重高達41.03%，占營業收入比重高達73.38%，一年的應收賬款不到60%。

2、公司主業是提供電網運行智能輔助監控系統，本質屬于系統集成業務。系統集成業務要求針對行業客戶實際情況設計并實施個性化的集成方案，其實整體技術門檻不高，核心在于對電力行業內發電、輸電、配電、售電與用電環節等業務特征、業務流程等有深刻的理解，一句話就是“服務好客戶”。

3、公司招股書中提到的智能視頻識別技術、大數據分析技術等所謂的“高大上技術”估計基本都是對外采購的，公司最大供應商就是：杭州海康威視科技有限公司，每年研發投入不到600萬，自吹擁有自主研發“智能視頻”技術純屬扯淡，要知道我國的“人臉識別”技術都掌握在獨角獸商湯科技、曠視科技、云從科技等企業手中。

綜上，從標的質地來分析，堂主認為觀典防務相對而言質量更佳，如果全面排個序，則是:觀典防務>永順生物>凱添燃氣>殷圖網聯>流金歲月。

人無股權不富，未來十年將是股權投資發展的黃金十年！

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聲明：本頭條號不做薦股！作者曾先后任職于四大、證券公司投行、大型股權投資機構，擁有10年以上價值投資經驗。本頭條號中所有文章僅代表作者個人獨立觀點，供價值投資愛好者研討分析之用！