基本面是無(wú)論選擇何種股票都無(wú)法繞過去的一個(gè)重要參考指標(biāo)。不過， 對(duì)于身處傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和新興成長(zhǎng)行業(yè)的股票，大家對(duì)其基本面的要求肯定有所不同。對(duì)于傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注其盈利能力、 凈資產(chǎn)收益率以及市盈率等指標(biāo)，對(duì)新興成長(zhǎng)行業(yè)中的企業(yè)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、 營(yíng)收增長(zhǎng)率則是非常重要的指標(biāo)。

同時(shí)，企業(yè)的增長(zhǎng)質(zhì)量也是非常重要的指標(biāo)。在評(píng)估核心資產(chǎn)股票質(zhì)量時(shí)，經(jīng)常會(huì)提及一個(gè)內(nèi)生增長(zhǎng)的概念。內(nèi)生增長(zhǎng)是指企業(yè)不依賴外力作用推動(dòng)而實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收與凈利潤(rùn)的提升。在A股市場(chǎng)上，雖然有很多股票在某些年份取得了較快的增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)更多地是通過兼并、重組獲得的，對(duì)于這種增長(zhǎng)，大家就要保持警惕。這里并不是說兼并、重組不好，而是兼并與重組之后帶來(lái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，并不能真實(shí)反映企業(yè)的增長(zhǎng)情況，投資者還需要進(jìn)一步觀察其后的運(yùn)營(yíng)情況。

一、每股收益及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

每股收益即每股盈利（EPS）,又稱每股稅后利潤(rùn)，指企業(yè)稅后總利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率，它是評(píng)估股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。用通俗的話來(lái)講，每股收益就是你買入一股股票，在某一財(cái)務(wù)周期內(nèi)能夠獲得的收益情況。 通常來(lái)說，一只股票的每股收益越高越好，但還要與該公司的股本總數(shù)和股價(jià)綜合起來(lái)進(jìn)行考慮。

實(shí)戰(zhàn)中，對(duì)股票收益情況的評(píng)估，更多地是圍繞凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（也就是每股收益的年度增長(zhǎng)率）展開的。不同行業(yè)或企業(yè)之間比較每股收益是沒有意義的，另外，不同的行業(yè)有不同的屬性，大家對(duì)企業(yè)凈利增速的要求也會(huì) 有所不同。

每股收益增長(zhǎng)率的計(jì)算方式如下：

每股收益增長(zhǎng)率=（當(dāng)期每股收益-上期每股收益）/上期每股收益

1. 傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)

在傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，已經(jīng)建立了足夠優(yōu)勢(shì)地位,且營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到極大規(guī)模的企業(yè)，每股收益增長(zhǎng)率能保持10%?30%的增速就是很高的水平了。

當(dāng)然，分析具體企業(yè)的凈利增速時(shí)，還需要考慮這樣2個(gè)因素。

第一，企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展階段。盡管同屬傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，但各個(gè)行業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和發(fā)展階段也會(huì)有所區(qū)別。有的行業(yè)仍處于快速發(fā)展期，有的已經(jīng)進(jìn)入成熟期，有的則進(jìn)入衰退期。行業(yè)周期不同，大家對(duì)企業(yè)凈利增速的要求也會(huì)有所不同。

第二，在一些瀕臨衰退的行業(yè)中，凈利增速能夠保持較高增速的企業(yè)更是難能可貴。但是，隨著科技的發(fā)展，有些進(jìn)入衰退的行業(yè)，可能會(huì)因?yàn)榭萍几镄露瓉?lái)另外一個(gè)春天，比如水泥、鋼鐵等行業(yè)，就比較容易產(chǎn)生這類企業(yè)，畢竟這些行業(yè)未來(lái)仍有較大的需求，當(dāng)然，這些行業(yè)的企業(yè)也因?yàn)槊媾R環(huán)保監(jiān)管以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的壓力，需要通過技術(shù)革新與進(jìn)步來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。 這些行業(yè)中的龍頭企業(yè)若能把握這種機(jī)會(huì)，不僅不會(huì)降低其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還會(huì) 迎來(lái)更好的發(fā)展契機(jī)。大家在評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)型期的運(yùn)營(yíng)成果時(shí)，也要借助凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)進(jìn)行分析。

2. 新興成長(zhǎng)行業(yè)

在新興成長(zhǎng)行業(yè)中，很多剛剛建立優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位的企業(yè)，其凈利增速能夠達(dá)到50%,甚至100%的水平。

當(dāng)然，分析具體企業(yè)的凈利增速時(shí)，還需要考慮這樣2個(gè)因素。

第一，凈利增速需要與營(yíng)收水平相對(duì)應(yīng)。對(duì)于營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè), 肯定需要較高的凈利增速相匹配，否則難以在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。相反，一些營(yíng)收規(guī)模較大的企業(yè)，其保持較高的凈利增速就會(huì)相對(duì)困難一些。

第二，很多新興成長(zhǎng)行業(yè)，特別是一些科技行業(yè)的初創(chuàng)型企業(yè)，很可能在一些年份出現(xiàn)凈利增速為負(fù)數(shù)的情況。此時(shí)，投資者需要分析凈利下滑背后的原因，只要其內(nèi)在增長(zhǎng)邏輯沒有改變，就不能因?yàn)槟骋荒甓然驇讉€(gè)年度凈利下滑而否定一只優(yōu)秀的個(gè)股。

二. 市盈率（P/E ）

市盈率是最能直觀反映股票估值水平的一個(gè)指標(biāo)。大家選出核心資產(chǎn)股票并不是唯一的目的，還要知道何時(shí)核心資產(chǎn)股票的價(jià)格最便宜，這才是更重要的。即使一只股票的競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，若其市盈率過高，也不具有投資價(jià)值。 畢竟，投資者還要通過交易股票來(lái)獲利，低點(diǎn)買入、高點(diǎn)賣出，才是永恒的獲利法則。也就是說，即使投資核心資產(chǎn)類股票，也需要選擇低市盈率的標(biāo)的。

市盈率也稱“股價(jià)收益比率”或“市價(jià)盈利比率”，是最常用的衡量股價(jià)是否合理的指標(biāo)之一。其基本計(jì)算公式為：

市盈率=股價(jià)/每股收益

在具體計(jì)算市盈率時(shí)，股價(jià)通常以最新股票報(bào)價(jià)為準(zhǔn)，每股收益則以上一年度的每股收益為計(jì)算依據(jù)。市盈率反映了按照當(dāng)期股票的收益，需要多少年能夠收回投資成本。例如，以上一年度每股收益為依據(jù)，一只股票的市盈率為20倍，則說明按照該股上一年度的每股收益，投資者需要20年才能拿回買入股票的成本。

市盈率分為動(dòng)態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率2種。

1.靜態(tài)市盈率

靜態(tài)市盈率，就是通常所說的市盈率，是通過將最新股價(jià)與上一年度每股收益相除獲得的。靜態(tài)市盈率反映的是以當(dāng)前的盈利狀態(tài)，投資者收回投資成本需要多少年的時(shí)間。通常情況下，市盈率越低，說明投資者可以在更短的時(shí)間內(nèi)收回投資，股票的投資價(jià)值越大。不過，在具體實(shí)戰(zhàn)中，并不能簡(jiǎn)單地按照市盈率高低來(lái)選擇股票。

第一，行業(yè)不同，判斷市盈率高低的標(biāo)準(zhǔn)也不同。比如，銀行業(yè)的市盈率普遍較低，不能因此斷定所有的銀行股都是最具有投資價(jià)值的。創(chuàng)業(yè)板內(nèi)的股票普遍存在高市盈率的狀況，這一方面是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板股票屬于市場(chǎng)上稀缺品種，因而存在一定的溢價(jià)；另一方面則是由于創(chuàng)業(yè)板股票往往被認(rèn)為具有較高的成長(zhǎng)性，市場(chǎng)資金愿意接受其高市盈率的情況。

第二，從反向來(lái)看待市盈率高低更能說明問題。一些高市盈率的股票得以存在，且漲勢(shì)更好，說明市場(chǎng)資金愿意接受其高溢價(jià)，未來(lái)這類股票也可能會(huì)繼續(xù)上升。因此，通過市盈率選擇股票時(shí)，投資者必須學(xué)會(huì)辯證地思考, 不能一概而論。

2.動(dòng)態(tài)市盈率

動(dòng)態(tài)市盈率，是以靜態(tài)市盈率為基準(zhǔn)經(jīng)過動(dòng)態(tài)調(diào)整獲得的，其計(jì)算公式 如下：

動(dòng)態(tài)市盈率=靜態(tài)市盈率x動(dòng)態(tài)系數(shù)

其中：動(dòng)態(tài)系數(shù)=1/ (l+i)n

i——每股收益的增長(zhǎng)性比率； n——企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的持續(xù)期。

每股收益的增長(zhǎng)性比率，可以根據(jù)企業(yè)以往的每股收益增長(zhǎng)率進(jìn)行估算； 同時(shí)，還要對(duì)企業(yè)維持該增長(zhǎng)率的年限進(jìn)行預(yù)測(cè)。例如，預(yù)估某企業(yè)的每股收益增長(zhǎng)率在未來(lái)5年能維持在20%左右，當(dāng)前該股的市盈率為50倍，那么， 該股的動(dòng)態(tài)市盈率為：

動(dòng)態(tài)市盈率=50 x [ 1/ ( 1+20% )5 ]

=50 x 0.4

=20 (倍)

也就是說，一只股票若能保持20%左右的增長(zhǎng)率5年，那么其當(dāng)前的 50倍靜態(tài)市盈率只相當(dāng)于20倍動(dòng)態(tài)市盈率。20倍市盈率，對(duì)于大多數(shù)股票來(lái)說都是可以接受的一個(gè)市盈率倍數(shù)。由此可見，投資者選擇股票時(shí)，一定 要選擇那些能夠持續(xù)成長(zhǎng)的股票，盡管這些股票的靜態(tài)市盈率暫時(shí)較高，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其市盈率并不算高。

三、凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比， 即公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。用通俗的話來(lái)解釋就是，股東的每1元錢權(quán)益（股東投入的資本會(huì)因資本公積、利潤(rùn)的變動(dòng)而發(fā)生變化），一年能夠帶來(lái)多少錢的收益。

其計(jì)算公式如下：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)

比如，買入必漲有限公司的凈資產(chǎn)為370萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為32萬(wàn)元，則：

凈資產(chǎn)收益率=32萬(wàn)元/370萬(wàn)元x 100%

也就是說，這家公司的凈資產(chǎn)收益率約為8.6%,這一數(shù)字對(duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說屬于偏低的水準(zhǔn)。

從某種意義上來(lái)說，凈資產(chǎn)收益率是最能反映企業(yè)賺錢能力的一個(gè)指標(biāo)。 巴菲特曾經(jīng)說過：如果只能選擇一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的話，那就選擇凈資產(chǎn)收益率吧！由此可見巴菲特對(duì)凈資產(chǎn)收益率的重視。事實(shí)上，巴菲特所選的標(biāo)的企業(yè)，大多數(shù)都是那些凈資產(chǎn)收益率超過20%的。如果大家將這一標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到A股市場(chǎng)，為了選擇一只能夠持續(xù)增長(zhǎng)的股票，最好將評(píng)估周期設(shè)置在3?5年的區(qū)間。也就是說，過去3?5年內(nèi)凈資產(chǎn)收益率都能 達(dá)到20%的標(biāo)準(zhǔn)（考慮A股市場(chǎng)的特殊性，偶爾略低于20%也可以），就很可能屬于較佳的核心資產(chǎn)類股票。

下面來(lái)看一下片仔癀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

從圖2-8中可以看出，在過去的幾年時(shí)間里；片仔癀的凈資產(chǎn)收益率大部分時(shí)間都維持在20%以上的水平，這說明該公司成長(zhǎng)情況良好，屬于較佳 的核心資產(chǎn)類股票標(biāo)的。

下面再來(lái)看一下該股的日K線走勢(shì)圖。

從圖2-9中可以看出，片仔潢的股價(jià)自2023年3月17日的111.18元開 始啟動(dòng)上漲，到2023年6月28日，股價(jià)已經(jīng)上漲至465.75元。在一年多的時(shí)間里，股價(jià)上漲了 4倍有余。由此可見，買入凈資產(chǎn)收益率較高的股票，往往會(huì)獲得較佳的投資收益。

凈資產(chǎn)收益率可以作為投資者篩選核心資產(chǎn)股票的一個(gè)參考指標(biāo)，即從上市公司中找岀凈資產(chǎn)收益率持續(xù)增長(zhǎng)20%以上的股票，作為自己投資的備選標(biāo)的。

將凈資產(chǎn)收益作為考察股票盈利能力的指標(biāo)時(shí)，投資者不能簡(jiǎn)單地以某期的數(shù)值作為基準(zhǔn)，而應(yīng)從發(fā)展的角度來(lái)分析凈資產(chǎn)收益率的可持續(xù)性。

四、營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)業(yè)收入指企業(yè)從事生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的收入，這是一個(gè)判斷企業(yè)收入成色的項(xiàng)目。營(yíng)業(yè)收入越高，表明企業(yè)越專注于核心業(yè)務(wù)，未來(lái)可能獲得的收入越高；反之，則可能因?yàn)槠髽I(yè)過分關(guān)注非營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)（投資理財(cái)、變 賣資產(chǎn)等）而導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)不振，影響企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力。

其實(shí)，比營(yíng)業(yè)收入更加有效的指標(biāo)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入更能反映企業(yè)核心業(yè)務(wù)的收入情況，也比營(yíng)業(yè)收入更加可靠。不過，從目前上市公司披露的年報(bào)中，很難區(qū)分出主營(yíng)業(yè)務(wù)和非主營(yíng)業(yè)務(wù)，畢竟很多上市公司 現(xiàn)在都是多元化運(yùn)作。從專業(yè)化運(yùn)作角度來(lái)看，一些專注于某一領(lǐng)域且在該領(lǐng)域內(nèi)取得較為明顯優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，更應(yīng)該受到關(guān)注。

收入的增加可以為企業(yè)帶來(lái)持續(xù)的利潤(rùn)。一家公司的規(guī)模可以小一點(diǎn)兒, 營(yíng)業(yè)收入也可以相對(duì)少一些，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是不能低的。在這個(gè)充滿競(jìng)爭(zhēng)的世界，小公司只有通過快速發(fā)展才能在競(jìng)爭(zhēng)中取勝。另外,對(duì)身處傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和新興成長(zhǎng)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，其營(yíng)業(yè)收入規(guī)模實(shí)有不同的要求。

對(duì)于傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，由于競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)固化，只有營(yíng)收和市場(chǎng)份額足夠大，才能證明其市場(chǎng)地位，也才能證明其屬于核心資產(chǎn)；反之，對(duì)于身處新興成長(zhǎng)行業(yè)的企業(yè)，由于很多市場(chǎng)尚處于空白地帶，企業(yè)發(fā)展空間極大，即使當(dāng)前營(yíng)收規(guī)模較小，只要發(fā)展速度足夠快，也能夠在短期內(nèi)將營(yíng)收放大至較大的規(guī)模。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入增加額對(duì)上年?duì)I業(yè)收入總額的比率。其計(jì)算公式如下：

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=（當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額-上期營(yíng)業(yè)收入總額）/上期營(yíng)業(yè)收人總額x 100%

分析企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率時(shí)，還要關(guān)注以下2個(gè)因素。

第一，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的持續(xù)性和穩(wěn)定性

分析標(biāo)的企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，不能單獨(dú)以某個(gè)季度或年度為準(zhǔn)，要對(duì)比著看。換句話說，某家公司在某一年度取得較佳的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，并不能成為大家投資這家公司的全部理由，還要看這家公司以前年度的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率情況。若能在3?5年內(nèi)持續(xù)出現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，才是理想的投資標(biāo)的。

圖2-10所示為貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入情況。從圖中可以看出，盡管貴州 茅臺(tái)的資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入都比較高，但仍連續(xù)年保持了較高的增長(zhǎng)速度,這也是貴州茅臺(tái)能夠維持高股價(jià)的原因所在。

有些上市公司在某一年度銷售收入增長(zhǎng)率可能出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)，但隨后又歸于平淡，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。選擇核心資產(chǎn)類股票時(shí)，大家應(yīng)該盡量避免選擇這種無(wú)法實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)。

第二，注重同行業(yè)橫向比較。

每個(gè)行業(yè)都有其各自的特點(diǎn)，有的行業(yè)屬于新興成長(zhǎng)行業(yè)，其發(fā)展速度普遍較快；有些行業(yè)屬于傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，其發(fā)展速度可能相對(duì)會(huì)緩慢一些。

選擇股票時(shí)，投資者需要注重橫向?qū)Ρ龋私鈽?biāo)的企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中處于何 種位置。比如，某行業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為20%,如果標(biāo)的企業(yè)能夠超過30%,那么這類企業(yè)就是比較理想的候選標(biāo)的；反之，則很難將其列為備選對(duì)象。